中航機電以航空機電系統(tǒng)研發(fā)制造為核心業(yè)務，輔以汽車零部件及其他制造業(yè)務，在我國航空機電行業(yè)具有壟斷地位。我國航空工業(yè)正處于穩(wěn)健上升階段，機電系統(tǒng)作為航空機載系統(tǒng)的重要組成部分，將充分受益于我國軍用飛機升級換代加速、民用飛機巨大市場潛力和機電一體化趨勢，預計未來年增長15%-20%。
近日，中航機電公告（002013）非公開發(fā)行預案，公司擬發(fā)行不超過1.38億股，發(fā)行價格為18.88元/股，融資不超過26億元，用于償還銀行貸款。發(fā)行對象已經(jīng)鎖定為航空產(chǎn)業(yè)公司、中航證券、國投瑞銀、國聯(lián)安基金、東海證券、華菱津杉、景盛投資。此次參與發(fā)行的這幾家公司均將鎖定3年。公司非公開發(fā)行將增加股本約19%，發(fā)行后總股本約8.54億。
公司近幾年的利息支出約有2-2.5億，此次發(fā)行募集資金將大大減少公司財務費用（預計每年減少約1.5億利息支出，約為凈利潤的35%-45%），將明顯提升盈利能力。
中航機電于11月7日公告籌劃收購機電系統(tǒng)內4家上市公司及1家德國公司。公司作為中航工業(yè)集團旗下航空機電系統(tǒng)業(yè)務平臺，股權收購完成后，公司的航空機電系統(tǒng)業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈將得到完善。幾家標的公司經(jīng)營情況良好，根據(jù)未經(jīng)審計的數(shù)據(jù)，標的公司2013年收入約50億元，凈利潤約1.3億元，收購完成將對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。機電系統(tǒng)整體上市還未完成，未來公司仍有資產(chǎn)整合預期。
在董事會決議中，公司還公告了擬以自有資金收購5家公司：新鄉(xiāng)航空工業(yè)公司、武漢航空儀表公司、貴州風雷航空軍械公司、貴州楓陽液壓公司及KokineticsGmbH這5家企業(yè)控股權或經(jīng)營性資產(chǎn)。前4家主要是航空機電系統(tǒng)業(yè)務如燃油組件、環(huán)境控制、液壓組件以及防/除冰等系統(tǒng)，KokineticsGmbH則是一家在德國的公司以汽車座椅零部件為主。
本次定增，中航資本子公司航空產(chǎn)業(yè)認購約19%股份。此外，機電振興1號集合資管認購809萬股，約5.9%。機電振興1號的委托人為為公司及其全資、控股子公司、托管企業(yè)員工的董事、監(jiān)事、高級管理人員和核心技術人員。公司高管及集團資本參與，公司的未來發(fā)展前景值得期待。
航空機電國產(chǎn)化打開增長空間
中航機電以航空機電系統(tǒng)研發(fā)制造為核心業(yè)務，輔以汽車零部件及其他制造業(yè)務，在我國航空機電行業(yè)具有壟斷地位。我國航空工業(yè)正處于穩(wěn)健上升階段，機電系統(tǒng)作為航空機載系統(tǒng)的重要組成部分，將充分受益于我國軍用飛機升級換代加速、民用飛機巨大市場潛力和機電一體化趨勢，預計未來年增長15%-20%。公司作為中國航空機電系統(tǒng)機電產(chǎn)品上市平臺，具有進一步資產(chǎn)整合的想象空間，托管18家相關企業(yè)短期增利潤長期看整合。公司內生增長與外延擴張兼?zhèn)洌壳肮乐翟谡麄€軍工板塊處于洼地。
中航機電的航空主業(yè)突出，貢獻50%以上營業(yè)收入和75%以上營業(yè)利潤，帶動業(yè)績穩(wěn)定增長。公司航空產(chǎn)品90%以上為軍品，毛利率保持在30%以上水平，未來將隨著新機型的采購穩(wěn)定提高。公司民品以汽車零部件和壓縮機產(chǎn)品為主，2013年是民品業(yè)績低點，拖累業(yè)績，2014年將有所好轉。
機電系統(tǒng)是保證飛機做動性能的核心系統(tǒng)，是飛機的“血液”和“肌肉”，占飛機整體價值量的15%以上，商用飛機占比更高。機電系統(tǒng)是能量傳遞系統(tǒng)，包括電源、武器掛載、環(huán)控等十幾個子系統(tǒng)，是飛機上布局復雜、體積和重量大、 費用高的系統(tǒng)，準確說，機電系統(tǒng)應叫做飛機系統(tǒng)“AircraftSystem”。
五代戰(zhàn)機對機電系統(tǒng)的要求極為苛刻，我國機電產(chǎn)品水平與國外存在代差，目前是發(fā)動機之外的第二技術瓶頸。機電系統(tǒng)是支撐戰(zhàn)斗力有效發(fā)揮的基礎，五代戰(zhàn)機的隱身、超聲速巡航、超機動能力，對飛機如供電系統(tǒng)、環(huán)控系統(tǒng)和武器掛載系統(tǒng)都有更苛刻的要求，機電系統(tǒng)涉及多種專業(yè)，機電系統(tǒng)研制周期占飛機研制周期的1/3以上，一般提前飛機項目10年以上。
我國目前航空機電軍用規(guī)模約100億，年增速可達15%-20%。商用航空規(guī)模較大，年均300億元以上，但目前民用航空機電產(chǎn)品國產(chǎn)化比例極小。
飛機制造業(yè)已成為公司核心業(yè)務，2013年上半年占總毛利的81%，是公司利潤的核心來源。其飛機制造業(yè)以機電產(chǎn)品為主，基本涵蓋航空機電產(chǎn)品的主要組成部分，具有顯著的壟斷地位。
我國軍用飛機正值更新?lián)Q代高峰，民用飛機方面，C919大飛機項目的推進、通用航空飛機需求增長、國際合作加強轉包業(yè)務提升等也為航空機電產(chǎn)品提供巨大市場潛力。同時，航空機電一體化、智能化發(fā)展中機電產(chǎn)品價值占比不斷提升。我們認為未來行業(yè)將有15%-20%的增速。
中航機電是航空機電龍頭及中航機電版塊上市平臺，集團內仍有優(yōu)質航空生產(chǎn)資產(chǎn)。預計其中與航空主業(yè)相關性強、盈利能力強的公司將繼續(xù)啟動注入，對公司的業(yè)績將有明顯的增厚效果。
國產(chǎn)航電系統(tǒng)研發(fā)缺乏資金支撐將制約新一代戰(zhàn)機
國家逐漸加大對航空的支持力度，但是航空機電系統(tǒng)始終是個盲區(qū)，目前的狀態(tài)是企業(yè)分散、規(guī)模小、能力弱，沒有核心競爭力，無法與國際先進水平同臺競技。
對此，有關朋友分析，我國航空工業(yè)經(jīng)歷六十多年的發(fā)展，突破全球性的技術封鎖，突破了一大批航空核心技術、關鍵技術和前沿技術，我國已躋身于能夠系列化、信息化、體系化發(fā)展航空裝備的國家行列。但是與世界航空工業(yè)先進的研制能力相比，我國航空機電系統(tǒng)依然存在代差，成為繼發(fā)動機之后制約飛機整體作戰(zhàn)性能提升的關鍵因素之一。航空機電系統(tǒng)作為飛機的“肌體”，是提升軍用飛機整體作戰(zhàn)性能和 所必須的關鍵功能系統(tǒng)，它的落后會影響新一代戰(zhàn)機發(fā)展，進而影響航空工業(yè)的整體發(fā)展水平。
對于影響我國航空機電系統(tǒng)發(fā)展的主要原因，朋友分析認為：其一是經(jīng)費投入不足，歷史欠賬嚴重，影響基礎技術研究。美國漢勝公司每年僅在電源和環(huán)控系統(tǒng)上獲得的研究經(jīng)費不少于13億人民幣，而我國在“十一五”、“十二五”期間，對航空機電系統(tǒng)的投入總共不到4億元人民幣。由于缺乏經(jīng)費支撐，許多關鍵基礎技術研究無法安排。其二是缺乏基礎條件建設。長期以來，我國航空機電系統(tǒng)的研制、生產(chǎn)、試驗條件建設主要依靠飛機型號來帶動，而型號研究中投入到機電系統(tǒng)的經(jīng)費很少，缺乏航空機電系統(tǒng)基礎條件建設的長遠規(guī)劃和系統(tǒng)方案，導致基礎條件建設與國外的差距越來越大，與我國航空工業(yè)的整體發(fā)展需求相距甚遠。
近年來，隨著軍用飛機的跨代發(fā)展，世界軍事大國的航空機電系統(tǒng)也實現(xiàn)了技術跨越，出現(xiàn)了多電飛機、超高壓液壓、綜合能力管理等新技術，航空機電系統(tǒng)已經(jīng)實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，一代飛機平臺多代機電系統(tǒng)已成為飛機系列發(fā)展的規(guī)律。航空機電系統(tǒng)不僅是在飛機的配套上舉足輕重，對工業(yè)增加值和經(jīng)濟效益的貢獻也不可低估，在現(xiàn)代飛機的成本構成中所占份額不斷提高，國外新型軍機中機載設備所占份額已超過40%，國外大型客機中機載設備所占份額均高于30%；而且航空機電產(chǎn)業(yè)發(fā)展對中國制造業(yè)的技術進步有重要的帶動作用，對中國精密機械制造技術、高性能傳感器技術、液壓傳動技術、高精度測試與計量技術以及專用材料與特種工藝等領域的技術進步有重要的帶動作用。
朋友建議，國家、部隊有關部門要盡快出臺“航空機電系統(tǒng)發(fā)展專項”，加強頂層設計，提升我國航空機電產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平，以幫助企業(yè)縮小與國外航空機電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的差距。航空機電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是一個系統(tǒng)工程，需要加強頂層設計，從技術基礎研究入手，統(tǒng)籌規(guī)劃，借鑒國外發(fā)展經(jīng)驗，多渠道籌集資金，加大投入力度，解決航空機電系統(tǒng)發(fā)展中的關鍵技術問題，并加強演示驗證能力建設，提升航空機電技術的可行性和可靠性，爭取早日實現(xiàn)航空機電技術的自主發(fā)展，擺脫受制于人的局面，使我國機電系統(tǒng)具有趕超世界先進水平的能力。
